今年5月率先抛出“夏日寒风”预警后，全球市场持续调整。目前中东地缘冲突再起、韩国杠杆牛市加速破灭，两大变量正在把7月的全球股市推向“余波深水区”。国泰海通证券指出，A股、港股已领先调整，在“有形之手”托底之下，有望于8月率先走出阴霾，开启秋季行情。
短期谨慎，长期不改AI牛市底色
国泰海通证券指出AI行情交易过度拥挤后均值回归。
短期(未来3-4周)：全球股市仍处于“夏日寒风”余波阶段。宏观层面，霍尔木兹海峡再度封锁推升油价，7月底美联储议息会议前美债利率上行风险陡增；微观层面，韩国股市杠杆牛破灭带来的去杠杆冲击可能超预期，叠加AI时代信息传播极快、量化资金主导，韩股调整极易引发日股、台股、美股乃至全球AI赛道的“火烧连营”式踩踏。
长期：AI驱动的朱格拉周期远未结束。将2026年类比为1998年——互联网浪潮从“修路铺网”的上半场，转向应用扩散与商业化的下半场。正如1998年8-10月纳斯达克曾因流动性冲击出现股灾，本轮AI牛市中的短期调整，不会改变长期向上的基本面趋势。
值得注意的是，中外市场即将迎来分化：A股、港股5月中旬已率先调整，叠加汇金等“有形之手”的托底能力与意愿，未来1个月有望领先海外市场见底企稳。该券商预判，中国股市8月将启动秋季行情，当前已进入“带血筹码”的布局窗口。
韩国去杠杆，全球市场的“灰犀牛”
未来1个月，海外市场最大的变数来自韩国。本轮韩股调整并非普通波动，而是杠杆牛市破灭后的系统性去杠杆，其溢出效应不容小觑。
资金行为：外资撤退，散户入场，机构接盘
外资正在加速撤离：年初至今外资累计净卖出韩股已超千亿美元，近20个交易日更是净卖出258亿美元，其中三星电子、SK海力士两大存储龙头合计遭净卖出251亿美元，几乎贡献了全部外资流出。
场内杠杆率先崩塌：6月强制平仓金额环比增长58.7%，7月前半月累计强平3.39亿美元；信用交易融资余额较年内高点下降11%，投资者保证金较年内高点回落21.4%，资金正加速撤出现金账户。
散户开始减仓但节奏反复：7月14日散户单日净卖出27亿美元，创6月以来新高，但7月16日大跌后又转为净买入27亿美元；近6个交易日散户累计净卖出9亿美元，机构则逆势净买入16亿美元，成为承接主力。
杠杆工具：ETF成波动放大器，规模快速收缩
5月27日韩国集中上市的16只单股杠杆ETF，已成为散户高杠杆投机的主战场：14只2倍做多ETF的规模在6月25日达到112.7亿美元的峰值后，已回落40%；散户ETF成交中，杠杆及反向产品占比从年初的38%飙升至75%，仅这16只单股杠杆ETF就贡献了52%的成交额。
海外投向韩国的ETF也在同步缩量：相关ETF总资产从619亿美元的峰值回落至421亿美元，降幅32%，其中杠杆ETF规模更是从235.8亿美元腰斩至98亿美元，下降59%。
监管加码：政策收紧，波动或将持续
7月16日韩国F4会议明确收紧单股杠杆ETF监管：将预存款门槛从1000万韩元提高至3000万韩元且仅限现金，禁止新产品上市，同时收紧P2P股票贷款的新增规模和单户余额。叠加韩国央行当日加息25个基点至2.75%，短期资金赎回、敞口压降将持续对三星、SK海力士等权重股形成卖压，放大市场波动。
更值得警惕的是场外杠杆风险：韩国P2P股票贷款余额半年增长71.5%，传统关联信用贷款余额也从1.2万亿韩元升至1.6万亿韩元，叠加难以统计的灰色融资，韩国家庭资产负债表面临的压力尚未完全暴露。后续还需关注美韩存储产业博弈、韩国国内围绕股市调整的政治斗争等变量。
投资策略：敬畏短期波动，布局长期硬核资产
面对当前的震荡行情，国泰海通证券建议投资者：短期心怀敬畏，远离杠杆，切忌赌博式抄底；长期坚定信心，把握AI产业链的确定性机会。
立足中长期，建议采用SMART框架筛选AI时代的硬核资产，重点布局三大主线：
高科技与硬科技：锚定AI产业链中高景气、供给短缺的核心环节，如液冷、高压供电、高速互连等智算基础设施赛道；
安全资产：覆盖铜、钨、钼、稀土、能源等关键资源品类，对冲全球供应链波动风险；
制造出海赛道：包括电力设备、化工等具备全球竞争力的领域。
此外，在AI景气扩散过程中，“含AI量”较高的券商同样具备配置价值。
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